Die Korrelation bei Multi-asset-Optionen

An den Kapitalmärkten zeigt sich in den letzten Jahren ein immer stärker werdender Trend hin zu maßgeschneiderten Anlageprodukten. Diese bestehen häufig aus komplexen Auszahlungsprofilen und werden daher auch als strukturierte Produkte bezeichnet. Strukturierte Produkte ermöglichen es den Investoren, bei Eintritt ihrer Erwartungen, eine im Vergleich zu herkömmlichen Investments deutlich höhere Rendite zu erzielen. Die besonderen Auszahlungsprofile werden durch die Integration von Optionen auf die jeweiligen Basiswerte (Zinsen, Aktien, Währungen) erzielt. Dabei beschränkt sich die Praxis nicht nur auf den Einsatz von einfachen Optionen, sondern verwendet in steigendem Maße auch komplexe Optionen. Letztere werden auch als exotische Optionen bezeichnet. Das Buch behandelt einen speziellen Typ exotischer Optionen, die Multi-Asset-Optionen. Dieser Optionstyp weist die Besonderheit auf, dass der Optionswert nicht nur von einem zugrunde liegenden Asset abhängt, sondern von der Entwicklung zweier oder mehrerer Assets bestimmt wird. Diese Eigenschaft bedingt es, dass neben den üblichen Einflussfaktoren auf den Wert einer Option die Korrelation zwischen den betreffenden Assets als zusätzlicher Einflussfaktor berücksichtigt werden muss. Vorraussetzung für die korrekte und faire Bewertung von Multi-Asset-Optionen ist, dass die Korrelation als Einflussfaktor bei Multi-Asset-Optionen wertmäßig bestimmt werden kann. Die Korrelation ist anders als der Einflussfaktor der Volatilität bei herkömmlichen Optionen nicht direkt aus Marktpreisen ableitbar. Es ist zwar möglich, historische Korrelationen mittels statistischer Verfahren zu berechnen, dennoch werden die historischen Korrelationen nicht die zukünftigen Markterwartungen der Marktteilnehmer widerspiegeln, so dass vielmehr das Konzept der „implizite Korrelation“ in den Mittelpunkt der Betrachtung rückt. Aus diesem Grund untersucht das vorliegende Werk wie aus am Markt gehandelten Optionen Korrelationen extrahiert werden können und analysiert anhand von Praxisbeispielen von Multi-Asset-Optionen die Wahl der Korrelation durch die anbietenden Häuser.